「國際清算銀行警告有危機」其實BIS係講咩？

上週不少香港媒體報道BIS（Bank of International Settlement）最新一份 Quarterly Review中，一個提到「香港金融風險偏高」的研究；一例為信報即時新聞的《BIS:中港加國銀行業危機風險高》，另一例為有綫的《【港樓市現泡沫】 【國際清算銀行警告有危機】》

報道有咩問題？

BIS的Quarerly Review一向值得閱讀，因不少數據分析都頗為有用；加上今次有不少篇幅提到香港金融及地產的債務情況，就更值得一睇，相當鼓勵大家上網細看全文。特別值得留意是，如果你細看BIS的報告全文，就會發現BIS描述的香港與本地媒體描述的有所不同。

這個描述及理解的差距，Byron已在其AM730的專欄寫了一篇《發展商負債等同 GDP三成又如何？》解釋一次，大家可以先行閱讀，之後我就到分享我的理解：

BIS每份Quarterly Review都會有五、六個簡單的專題研究，分析一些金融市場近況及對實體經濟的影響；今期就有兩個專題直接與香港有關，一個是《Early warning indicators of banking crises: expanding the family》，另一個是《Mortgages, developers and property prices》。

首先，較多報道提及的是在《Early warning indicators of banking crises: expanding the family》中，以下這個BIS預警指標（Early Warning Indicators）的總結表：

圖中黃格及紅格分別示意這個國家在該指標上「危險」及「高危」，可以見到香港在Credit-to-GDP gap 及 Debt service ratio (DSR) 上都達紅色警示的高危情況，這個情況只在加拿大、露西亞及中國出現。而如果大家留意香港在Credit-to-GDP gap 及 DSR兩個數字上有一個「*」，表示香港計及樓價的問題後，這兩個指標仍然屬「高危」；加拿大與香港一樣，同時存在樓價令金融風險高危的情況。

報告中亦有以下一句，標明香港、加拿及中國的高危情況：

Canada, China and Hong Kong SAR stand out, with both the credit-to-GDP gap and the DSR flashing red. For Canada and Hong Kong, these signals are reinforced by property price developments.

不過個情況係，這篇專題基本上就只有這句提及香港的金融風險情況，而我亦會講BIS的對香港的所謂「警告」亦其實僅只於此。原因係，其實呢個專題的重點係解釋預警指標的量度方法，及預警門檻等的設定方式，上述這個預警總結表在文較是示範作用為多；換言之，在純睇這個專題研究的話，我們其實唔太可以詳細了解香港金融風險的實際問題，但就會知道當一個國家好似香港錄得兩個紅色警示，之後可能會有何情況出現。

香港的兩個紅色警示代表甚麼？

先解釋一下Credit-to-GDP gap 及 DSR 分別是甚麼。

Credit-to-GDP gap 的計法，就是將一個國家現時的「非金融企業信貸對GDP比率」與其長綫平均相減，如果得出的數字愈高，可以理解為該國的信貸水平高於「正常」水平或信貸增長過快。值得一提是有傳媒將之譯成「信貸比率缺口」，問題是這個數字正數的話是代表信貸水平「過高」，與「缺口」兩字的缺乏含意完全相反，因此在譯「Gap」這個在經濟術語中常見的字時，要留意它其實是個「中性」字眼，可以反映「不足」、「缺乏」，亦可以反映「太高」、「過盛」的情況。

DSR則是一個國家的非金融企業信貸的總利息開支，相對其總收入的比率。這個比率愈高，即是該國的企業要用較多的收入來支付債務利息，換言之其償債能力較低。一般而言，當信貸增長加快DSR亦會相應上升，所以亦可用作量度信貨增長是否過快的指標。

Originally published at Econ記者.